开云

时序更替，新程启幕。2025年决然断绝，2026年持重开启发展新篇。2026年，上证指数时隔十年再度站上4100点关隘，两市成交额突破3万亿元，17连阳走势燃烧了市集热情。跟着“十五五”盘算持重启程，市集聚焦核心议题：2026年A股市集将呈现何种运行特征？大类资产竖立若何锚定核心场所、霸占投资先机？在行业轮动与立场切换的市集环境下，哪些投资干线值得重点布局？

1月9日，以“十五五”新征途，投资新机遇为主题的富国基金2026年度投资策略会圆满断绝。本次专场策略会邀请了富国基金权利议论部总司理陈杰、富国浮滥精选30基金司理周文波、富国创新科技基金司理罗擎、富国全球浮滥精选基金司理彭陈晨、富国核心上风基金司理吴栋栋、富国周期上风基金司理沙炜、富国医药创新基金司理王超、富国天成红利基金司理毛一凡，富国双利增强基金司理张育浩、富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐、富国智浦稳进12个月持有基金司理张子炎共同探讨2026年市步地临的机遇与挑战。本次策略会近40家平台同步直播，备受市集关注。

    

    

圆桌论坛嘉宾合影

本次策略会上半场由演讲嘉宾陈杰从A股策略的角度带来了关于2026年权利市集的预测。下半场圆桌论坛商榷方法，由富国基金首席策略分析师马全胜，资深策略分析师杨帆辞别控制，两场圆桌论坛《2026年，大类资产何如配？》和《2026年，行业与立场何如选？》，与十位嘉宾一同探讨2026年市集值得关注的投资干线。

指示：富国基金各基金司理的市集不雅点及投资理念不算作其处分的基金居品投资处分的痛快或预测，也不组成投资提议。以上不雅点均具偶而效性，可能随市集情况变化而调整。

富国基金权利议论部总司理 陈杰

“天时”与“东谈主和”共振：

2026年A股策略预测

策略议论框架需要适合新方法

2012年以前的策略议论框架是基于“增量经济”的好意思林投资时钟，2012年于今的策略议论框架是基于“存量经济”的三维分析框架，但咫尺边临盈利周期再不休被拉长、无风险收益率已明显向下突破历史底部等瓶颈。年度策略的真义是抓下一年的主要矛盾，追求无极的正确，烧毁精确的择时。2026年的主要矛盾：传统行业的盈利周期千里寂多年后“王者归来”，且A股风险偏好仍有大幅改善空间，A股具备“天时”和“东谈主和”的条款：2026年传统行业盈利周期可能大幅上行、A股风险偏好仍有大幅改善空间。

盈利趋势：四季度加快，2026年有更大朝上弹性

A股上市公司利润增速保持自如。三季报炫耀，中游、科技服务和非银金融三类行业出现见底迹象。景气见底行业的利润占比明显普及，对A股合座利润回起飞到积极作用；景气恶化行业的利润占比已接近底部，下行动能一经削弱。TMT和新能源是市集关小心点，但现实利润占比并不大。地产链合座的利润挤压极大，处于相称态，是改日影响A股合座利润趋势的最弥留变量。

利率趋势：核心下移流程中的底部反弹

若盈利上行周期开启，则2026年的利率可能会出现阶段性上行。除政策影响外，债市似乎已在提前反应经济复苏的预期：国债利息纳税新规落地、公募费率新规；年底赢利资金了结。但同期期限利差和信用利差呈现出复苏预期的组合。

风险偏好：仍有很大改善空间

股权风险溢价炫耀，从“924”以来从2倍措施差见顶回落，标明风险偏好脱手出现改善，但改善幅度还不大。在“924”之前，风险偏好恶化，固收类资产和红利资产赢得逾额收益。中国国力的重估，有助于诱导投资者对中好意思竞争的悲不雅预期，连接普及风险偏好。

立场和行业的判断：

1.2026年传统行业：地产链有望带动传统行业的景气和机构竖立水平大幅上行；

2.对新兴行业的不雅点——AI干线并未限制，但可能从AI硬件向AI应用切换。

圆桌论坛一：

2026年，大类资产何如配？

1.2026年资产竖立核心关注的逻辑是什么？

张育浩

富国双利增强基金司理

好意思联储降息。降息预期改日可能会上修：

(1)2026年好意思国中期选举(2)将任命新的好意思联储主席(3)面前好意思国利率的全齐水平过高，好意思国劳能源市集施展疲软，K型经济下需要更低的利率水平。

另外，AI等新兴产业发展也需要低利率融资条款。

彭陈晨

富国全球浮滥精选基金司理

利率环境。

■ 2026年中好意思同步进入降息通谈，尤其是中国，当利率低到一定程度(小于2%)，永远资金(包括住户永远进款等)，不得不求变，寻找增强收益的渠谈。

■ 在中国度庭部门钞票发生政策性再竖立的配景下，中国权利、国际权利、贵金属等各自齐具有一些永远政策竖立价值，全球化、多元化的永远政策资产竖立至关弥留。

吴栋栋

富国核心上风基金司理

全球流动性和产业共振的场所。

■ AI、机器东谈主、卫星交易航天等行业所处的阶段不同，投资逻辑和框架也有所不同，但全球成本开支连接加多会产生可以的投资契机。何况这些畛域国表里是共振的。揣度在本年这些畛域齐不乏表露出一些值得永远布局的优秀企业。

■ 主要经济体处于货币彭胀的周期，关于成长股投资的投资环境也相对故意。

王乐乐

富国基金量化投资部ETF投资总监

总量的自如回升，PPI回正，带来企业盈利诱导，故意于权利市集。

■ AI产业中的投资契机可能从“硬件”扩散到“软件应用”。

■ 港股市集是国内经济面、国际流动性，受益国内经济企稳以及国际流动性宽松。

■ 好意思国降息以及好意思国信用走弱带来金价一定的竖立价值。

张子炎

富国智浦稳进12个月持有基金司理

资金关于各种资产的偏好选拔。

■ 国内关注：低利率环境关于个东谈主资产竖立的影响和永远投资、价值投资监管导向下，机构资金的资配有筹画选拔。

■ 国际关注：好意思国降息关于风险资产估值的影响，以及AI和黄金之间的内在对冲逻辑。

2.对各自关注畛域的观念

Q：具体到港股和国际市集，2026年相较2025年，你合计投资逻辑发生哪些变化，将采取什么样的策略？ 

彭陈晨

富国全球浮滥精选基金司理

■ 全球层面的货币递次重构，2026年咱们需要相连关税后续落地进程、好意思联储降息节拍来不雅察好意思元走势，从而进行新兴市集和发达市集的竖立；

■ 2025年AI科技转换连接深化，驱动了全球股票资产，尤其是成长类资产施展隆起，2026年咱们需要连接关注AI在末端应用上的进展，相关成本开支参加的ROI水对等。

Q：2026年价值与成长、周期与浮滥、科技与红利，哪些立场会得到进一步关注？

吴栋栋

富国核心上风基金司理

■ 重点放在新质坐褥力相关场所，如科技成长；对红利类和传统经济相关产业(如地产基建)竖立较少。

■ 低利率环境下，股票市集的诱骗力普及，资金风险偏好更倾向于成长和主题场所。市集交游与估值层面，面前市集氛围下，暂未到商榷估值压力的阶段；牛市总会有泡沫，但系统性泡沫尚未出现。

■ 咫尺银行资金尚未大限度进入A股市集，但成长型基金的资金竖立明显加多，改日可能导致成长股行情的加快，甚而在一定时间还可能出现交游拥堵，但大的逻辑和场所详情趣较高。

Q：从你的视角来看，2026年的固收与“固收+”的契机在那边，你将采取什么样的策略？

张育浩

富国双利增强基金司理

■ 固收方面，宏不雅经济结构冷热不均，结构转型流程中，内需偏弱，外需基数压力大，2026年是“十五五”开局之年，要收场经济筹画必须政策加码呵护。中永远流动性缺口较大，是以判断央行照旧会延续扶助性政策立场。尽管债券市集面前环境偏顶风，超长债供需矛盾隆起，然而咱们照旧可以把抓改日降准降息或者央行买债等关节点，天真调治久期把抓交游性契机。

■ “固收+”方面，2025年是转债历史退出大年，延续2024年以来缩量趋势，其中退出限度汇集于银行板块。预测2026年，大要还有1800亿限度可能要退出，然而监管侧的刊行鼓吹依然比拟慢。因此，2026年转债的供需结构偏紧，加上权利市荟萃构性行情仍可期待，会复古转债市集的估值。

Q：相连“十五五”盘算，从ETF的角度来看，将若何更好地为投资者把抓契机？

王乐乐

富国基金量化投资部ETF投资总监

“五年盘算”明确改日五年政策的重点场所，关于地方政府、相关上市企业具有明确带领真义，是地方政府中永远产业政策布局的锚点。

■ “航天强国”初次纳入“十五五”盘算，使得产业投资可能加快。

■ 围绕“新质坐褥力”强化政策部署，竭力在核心时刻畛域收场关节突破，显贵增强科技创新智力，普及产业链供应链安全褂讪水平，重点发展新一代信息时刻、生物医药、高端装备制造、绿色能源、当代服务业、低空经济等场所；

■ 连续聚焦做事、收入、教导、住房等基本保险，可能进一步加力鼓吹共同富裕筹画。同期，绿色发展将长远鼓吹，碳达峰后碳排放有望稳中有降，生态环境质地连接改善。

Q：从FOF和多元投资的视角来看，你将若何接头2026年投资策略的布局？

张子炎

富国智浦稳进12个月持有基金司理

■ 2025年市集直不雅感受到了多元资产竖立在收益端的作用，2026年更垂青多元资产竖立的风险散播功能。

■ 2020年以来，大类资产间的相关性在逐步缩小，传统资产订价模子的框架被艰涩，开云主要原因是百年未有之大变局+全球货币财政双宽松，2026年这两大身分齐可能连接演绎，通过各种化的资产竖立，故意于获取更多独处的收益起头，并熨平组合波动。

圆桌论坛二：

2026年，行业与立场何如选？

罗擎

富国创新科技基金司理

对AI行业的发展保持期待

■ 基座大模子还有连续超越的空间。在现实应用中，惟有迈过某条智力线，好多的应用就会脱手在大限度交易化中变得可行。

■ 从当今的AICoding，文生视频、自动驾驶的现实体验来看，一经确如实实能够感受到东谈主工智能关于坐褥和生计的改变。产业的发展短期是低于成本市集的相称乐不雅的预期，然而大众也很容易低估新时刻的永远变化。

■ 提议大众以愈加耐性的永远视角来不雅察行业的发展演进。

光模块恭候财报进一步考证

■ 光模块永远来看是能够看到，其在2027甚而2028年连续保持高速增长的。无论是大厂的CAPEX成本开支，照旧给光模块龙头的备货带领，以及产业链上游光芯片的繁荣需求，齐交叉考证了光模块的连接高景气度。

■ 然而客不雅的说，好多光模块龙头如实此前有比拟大的涨幅，短期内需要一定的时分进行筹码消化，最弥留的是恭候财报的进一步考证，或才有望连续驱动光模块在2026年的连续高潮。

王超

富国医药创新基金司理

创新药的契机

■ 国产创新药在肿瘤畛域在全球已造成公认的比拟上风，后续也有望在其他畛域复制，举例小核酸和PROTAC和invivo-CART等，更多的对出门海有望在新的畛域产生。

■ 往常几个月也看到，国际MNC纷繁押注国内的早研，通过和谐或者购买早期资产，这一趋势也将连接扩散。

■ 与此同期，国内一经出海的一些资产通过国际的临床鼓吹，和新的数据读出，也将普及资产的到手率，进而更正到估值上。

粗心BD的省略情趣，关注药物三要素

■ 国际投资机构或者药企看好居品改日的成药后劲和交易化价值才与国内和谐，是居品的竞争力的信得过体现，总的来说BD照旧数目越多越好的。

■ 粗心BD的省略情趣，等于要不休的将所宽恕的药物同现存调理药物，及潜在的竞品不休比拟，疗效和安全性，照旧数据和先发上风和竞争神色这三个最弥留的要素。能餍足新的临床需求，或者是快速的进入的大市集，齐会有潜在的可以契机。

周文波

富国浮滥精选30基金司理

CPI、PPI改善抵浮滥的情谊慑服会有匡助

■ 最近几年，浮滥施展比拟差，核心原因是咱们这几年齐处于低通胀环境中，企业濒临的景色是需求端疲软，供给端内卷式竞争，导致功绩增长乏力。

■ 2026年浮滥会不会好起来，核心亦然要看咱们面前低通胀的环境是否会改善？咱们也很宽恕PPI、CPI数据，从场所与力度看，场所可能更弥留，是以2026年CPI是否一定要到1%，说弥留也没那么弥留，照旧要看场所。

■ 从投资角度看，CPI、PPI改善抵浮滥的情谊慑服会有匡助，加上估值也相对低廉了，是以估量应该会比2025年好一些。

意会服务浮滥的内涵

■ 扩浮滥，是政府2026年责任重点。从浮滥里面结构看，咱们商品浮滥量是很好。主若是价钱低。从出海的企业也可以看出，一样的居品，在好意思国销售的价钱要远高于国内。是以要反内卷，要把居品价钱拿起来。

■ 服务浮滥占比偏低，从国际国度陶冶看，经济发展到一定程度后，服务占比有个连接的普及流程。以前政府资金可能好多投向了基础设施等行业，但这几年这些投资的陈述率显贵着落。服务浮滥可以吸纳做事，普及老庶民收入，对经济来说，可能成效慢，但更有韧性，也更永久。

■ 2025年下半年后，像免税、酒旅、航空、景区等数据上一经有角落的向好趋势，这些齐是咱们关注的场所。

沙炜

富国周期上风基金司理

有色和贵金属何如看？

预测2026年，咱们防卫到“十五五”盘算中，摆在第一位的是构建当代工业体系，保经管造业占比，信赖工业部门仍然会有较多政策扶助，和较高的产出增速。

■ 2026年咱们预期西洋财政赤字会有明显彭胀，从而拉动中国制造业以及上游巨额商品的需求。

■ 接头到多数巨额商品是全球供给，对价钱弹性有限，因此揣度2026年供需缺口将进一步扩大，巨额商品价钱和工业金属板块仍会有较好的施展。

■ 贵金属逻辑要多一层，实质亦然中国的高工业产出和无数贸易顺差的同期，却在抛售好意思债购入贵金属，从而艰涩了好意思元的融资轮回和信用体系，和工业金属底层逻辑是一致的。

反内卷和出海契机何如看？

■2025年稠密中游制造业响应政府敕令积极开展反内卷，国内工业贷款和制造业投资明显着落，供给压力是在减轻的。

■ 预期外需2026年会好于2025年，因此中游制造业盈利详情向好，反内卷可能是2026年的弥留投资干线，一些盈利底部的行业如光伏锂电化工等会受益较多。

■ 2026年好意思国接头到大秀丽法案和中期选举，以及利率着落，好意思国财政赤字有望明显彭胀。揣度2026年出海可能也会有较好的投资契机。近几年中国出口增速最快的是成本品和中间品，包括各种机电居品和新三样等，相连国际需求不雅察，可以重点关注电力诱导、机械等。

毛一凡

富国天成红利基金司理

若何意会红利？关注非银和红利资产结构竖立

■ 红利资产，实质是稳方法+低估值+强现款流的资产，这类资产在牛熊市齐有可以的竖立价值，在不同的市集，这个策略也齐灵验。

■ 最近一个月这个逻辑一经在市集上反应出来了。在看好中国权利资产和住户资产竖立结构调整的大前提下，非银板块多端受益，2026年连续关注非银的施展。

■ 一方面，低波褂讪类资产一定是基本盘，另一方面，如浮滥、制造中的有不少优质标的，妥当红利资产的措施，也顺应产业趋势或经济轨则，应当积极从中寻找契机。

看过了富二从现场带来“热腾腾”的一手不雅点，诸位客官是否仍感余味无穷？别哀悼，专诚回想诸位嘉宾精彩发言的客官，可在富国基金视频号不雅看本次策略会的直播回放，改日一段时分，富二也将陆续整理放出策略会精彩发言的翰墨集锦，诸位客官可要前排坐好，不要换台~

风险指示：

1、以上内容不代表对市集和行业走势的预判，也不组成投资动作和投资提议。2、基金处分东谈主痛快以真挚信用、勤劳遵法的原则处分和哄骗基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往功绩偏激净值高下并不预示其改日功绩施展，基金处分东谈主处分的各基金的功绩不组成对旗下其他基金功绩施展的保证。3、基金处分东谈主提醒投资东谈主基金投资的“买者气象”原则，在作念出投资决策后，基金运营景色与基金净值变化引致的投资风险，由投资东谈主自行包袱。

投资有风险，基金投资需严慎。在投资前请投资者崇敬阅读《基金公约》《招募证明书》等法律文献。基金净值可能低于开动面值，有可能出现亏欠.基金处分东谈主痛快以真挚守信、勤劳遵法的原则处分和哄骗基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益.过往功绩偏激净值高下并不预示改日功绩施展。其他基金的功绩不组成对本基金功绩施展的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金居品，请您关注投资者妥当性处分相关章程、提前作念好风险测评，并阐发您本人的风险承受智力购买与之相匹配的风险等第的基金居品。

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