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　　中金发布研报称，看护兖煤澳大利亚（03668）2026E盈利权衡基本不变，引入2027E盈利7.91亿澳元。面前股价对应2026/27E的P/E为10.0x/9.5x。看护跑赢行业评级，计议公司现款储备丰厚，具备抓续分成或收尾外延增长的细致条款，该行合计公司估值仍有引诱力，上调谋略价21%至35.00港元，谋略价对应的2026E股息率仍有5.0%，对应2026/27E的P/E为11.0x/10.5x，较面前股价有10%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

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　　2025年纪迹基本顺应该行预期

　　公司公布2025年纪迹：归母净利润4.40亿澳元，同比-64%，对应每股收益0.33澳元，基本顺应该行预期。公司盈利下滑主要系煤价着落所致。2H25归母净利润2.77亿澳元，同比/环比-65%/+70%。

　　1）煤炭售价着落。2025年环球煤价着落，攀扯公司抽象销售价钱同比-17%至146澳元/吨，其中能源煤同比-15%至136澳元/吨，真金不怕火焦煤同比-26%至203澳元/吨。

　　2）产量创历史新高。2025年公司权柄商品煤产量同比+5%至3，860万吨，接近指点上限（3，500-3，开云体育下载900万吨），录得历史最佳发达。

　　3）吨煤坐褥成本小幅改善。以产量口径测算，2025年剔除权柄金的吨煤现款运营成本同比-1澳元至92澳元，顺应年度指点（89-97澳元/吨）。

　　4）2025年景本开支同比+7%至7.51亿澳元，处于年度指点7.5-9.0亿澳元的下限。

　　5）看护高现款储备。放胆2025年末，公司在手现款21.3亿澳元，净现款20.4亿澳元。

　　6）派息比例褂讪。2025年公司系数拟派发股利0.18澳元/股，相等于2025年每股收益的55%（2023、2024年划分为50%、56%）。

　　2026年产量和成本指点较2025年上调，成本开支指点与2025年一致

　　据公告，公司2026年权柄商品煤产量指点3，650-4，050万吨，剔除权柄金的吨煤现款运营成本指点90-98澳元，成本开支指点7.5-9.0亿澳元。供给减量推升煤价，助力公司事迹改善。2026年在印尼煤炭出口量或下滑，供给存在扰动的布景下，该行判断澳洲煤价反弹仍有抓续性，匡助公司收尾事迹改善。

　　风险指示：成本上升超预期；煤价超预期着落。

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职守剪辑：史丽君

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